analyse
Warsh prend la relève de Powell
Le chef de la Fed qui pourrait décevoir Trump
Kevin Warsh prend aujourd’hui les rênes de la Réserve fédérale. Le président Trump espère une politique monétaire plus souple. Mais Warsh pourrait être plus gênant pour Trump que prévu.
Kevin Warsh prend aujourd’hui les commandes de la Réserve fédérale — et la pression en provenance de la Maison-Blanche n’a jamais été aussi forte. Ainsi, le président Donald Trump avait préalablement déclaré qu’il serait « déçu » si Warsh n’abaissait pas les taux « immédiatement ». Mais il n’est pas certain que Kevin Warsh puisse vraiment livrer ce que le président en attend.
Fait notable: le nouveau chef de la Fed s’est fréquemment prononcé en faveur de taux plus bas par le passé. Dans une tribune publiée dans le Wall Street Journal, il a décrit l’intelligence artificielle comme une « force désinflationniste » : l’IA pourrait accroître la productivité et freiner la hausse des prix.
En matière de mesure de l’inflation, Warsh adopte aussi des angles différents de son prédécesseur. Plutôt que de se concentrer principalement sur l’inflation cœur classique — c’est-à-dire la hausse des prix hors des aliments et de l’énergie très volatiles —, il met en avant ce que l’on appelle les mesures « trimmed mean » (moyennes tronquées). Ainsi, on exclut les mouvements de prix extrêmes.
Cela présente toutefois un risque important: ces moyennes tronquées, calculées notamment par la Fed de Dallas, pourraient sous-estimer l’inflation, particulièrement en période de crise, avertissent les économistes Bernd Weidensteiner et Christoph Balz de la Commerzbank. Cela avait été le cas lors de la crise pétrolière des années 1970 et aussi pendant la pandémie de Covid-19.Warsh sur une majorité au Comité sur le marché ouvert nécessaire
Pourtant, il est incertain que Warsh puisse imposer une orientation pro-baisses face à une inflation américaine à son plus haut sur trois ans. En effet, le président de la Fed ne décide pas seul de la politique monétaire — pour obtenir des baisses de taux, il faut une majorité au sein du Comité sur le marché ouvert (FOMC).
« Il faudrait que Trump procède à d’autres remplacements afin de pouvoir déterminer la politique monétaire de la Fed », souligne Stefan Riße d’Acatis lors d’un entretien avec la rédaction financière de l’ARD. « Et ces candidats nommés devraient aussi être des pions dociles — et je ne vois pas cela pour Kevin Warsh. »
Powell reste comme contrepoids
À cela s’ajoute que Jerome Powell ne disparaît pas immédiatement de la scène de la politique monétaire. L’ancien président de la Fed demeure pour l’instant membre du Conseil des gouverneurs et, par conséquent, aussi du Comité sur le marché ouvert. Une situation délicate — une telle configuration n’était plus arrivée depuis 1948.
Edgar Walk de Metzler Asset Management estime, lors d’un entretien avec la rédaction financière de l’ARD, qu’il est même possible que la majorité du Comité sur le marché ouvert vote contre le président. Pour Warsh, cela pourrait aussi jouer une fonction protectrice sur le plan politique: « Peut-être pourrait-il s’en servir comme d’une justification envers Trump, à savoir: » j’ai simplement pas obtenu de majorité pour la politique monétaire que tu souhaites ».
Warsh veut réduire le bilan de la Fed
Plus important que les taux directeurs pourrait toutefois être le second grand enjeu de Warsh: le bilan de la Fed. Warsh a fréquemment critiqué le gonflement du bilan de la banque centrale dû aux achats massifs de dette publique.
Financement pour l’État américain pourrait devenir plus coûteux
Warsh veut ramener la Fed à son mandat fondamental et réduire son bilan. Sa logique: en retirant ce soutien monétaire, elle libère de l’espace pour des baisses de taux.
Mais si la Fed réduit son portefeuille d’obligations d’État américaines, cela ferait monter les rendements à long terme — notamment sur les titres à 10 et 30 ans.
Hat Trump mit Warsh aufs falsche Pferd gesetzt?
Cela pourrait amener Warsh à agir exactement là où les intérêts de Trump comptent le plus: les coûts de financement de l’État. Si Warsh n’obtient pas une majorité au FOMC en faveur des baisses, la politique monétaire de la Fed pourrait être nettement plus restrictive.
En fin de compte, Trump pourrait donc avoir à la tête de la Fed un dirigeant qui parle et raisonne différemment de Powell — mais qui n’assure pas nécessairement la politique monétaire accommodante que l’administration espère. Warsh pourrait s’avérer plus gênant pour Trump que prévu.
